五年内股份转让预案超十次，不停“接下”大股东金融资产，民生人寿如今成色几何？

10月中旬，北京产权交易所显示，民生人寿保险股份有限公司（下称“民生保险”）约3.7亿股股份被挂牌转让，占民生保险总股本的6.1709%，挂牌转让方为中国有色金属建设股份有限公司（下称“中色股份”）。若此次股权顺利完成转让，中色股份将退出民生人寿股东行列。

实际上，这是中色股份年内第二次对民生人寿股份进行清仓式转让，上一次发生在今年4月，这也说明第一次转让计划已经流产。

作为全国首家由民营资本投资为主的保险公司，成立于2002年的民生人寿可谓含着金汤匙出生，发起人包括万向集团、泛海控股、汇仁集团、东方希望集团、四川新希望集团等。彼时中色股份也以1.11亿元（每股1元）入股民生人寿，此后又花2.73亿元（每股1.05元）参与民生人寿的增资扩股，持股比例一度达到13.71%，位列第三大股东，投资成本约为3.84亿元。后因民生人寿增资，中色股份的持股比例被稀释至6.17%。

股东阵容豪华，民生人寿的业务开展也是颇为顺利，截止2023年，民生人寿已经连续盈利十余年。不过近年来其保险业务有所下降，2021年-2023年，公司分别实现保险业务收入122.04亿元、118.21亿元、119.61亿元，其中净利润下滑明显，分别为14.63亿元、5.83亿元、4.6亿元。

尽管2022-2023这两年民生人寿净利润下滑明显，但考虑到这两年经济下行压力大、权益市场表现不佳等因素，民生人寿能够取得这样的盈利已是不易。

但中色股份依旧在今年多次选择清仓式减持其股份，离场决心不可谓不大，也不禁引起行业思考。

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保费利润增长基本停滞，单季度业绩波动巨大

随着民生人寿披露今年三季度的业绩，市场疑惑逐渐被解开。今年三季度，民生人寿实现净利润-2.23亿元，投资端看，2021年到2023年，民生人寿平均投资收益率达3.3%。今年上半年，投资收益率已不足2%，第三季度进一步下降到1%以下。

此外，今年民生人寿现金流也由正转负，截至2024年三季度末，累计现金流约为-34.45亿元，去年全年的净现金流则为33.07亿元。

很明显，民生人寿今年三季度的业绩出问题了。

其实在2016年达到保费收入历史新高125.2亿元后，民生人寿的保费收入的增长势头放缓，在120亿元这个体量已经停滞非常多年，直到2020年才创下125.31亿元的新高保费，但也仅是略微超过2016保费。而去年其保费收入仅为119.6亿元，同比增长率为1.18%。在利润方面，近三年的表现与2019-2020年期间20亿元左右的利润规模相比，出现了显著下降。

具体来看，在2020年创下23.26亿元的净利润新高后，民生人寿利润情况就一路走弱，去年和前年利润已经跌至5亿元水平附近，而今年利润情况在三季度大亏-2.23亿元后，似乎也不容乐观。

另外，民生人寿的业绩还有一个与行业整体很不一样的特点，即单季度的利润波动特别大。以2021年为例，该年四个季度的业绩分别为-6.38亿元、12.4亿元、-11.67亿元、20.76亿元，业绩波动巨大。

另外在2022年前三季度，民生人寿巨亏23.78亿元，同比下降3357.53%，但是四季度一笔近30亿的单季度净利润又将其全年利润拉正，偿付能力报告中披露，2022年前三季度民生人寿的资产收益率为-15.14%、投资收益率为-0.48%，而第四季度两项指标均由负变正，四季度资产收益率为21.98%，投资收益率为3.5%，实在有些诡异。

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五年内股东发起股权转让超十次，竟无一成交

与业绩波动相对应的则是民生人寿股东层面的震荡，除了在今年被中色股份两次发起股权转让外，2020年起，民生人寿的大小股东已相继9次试图挂牌转让股权。

民生人寿前五大股东

时间追溯到2020年，该年7月山东华乐实业集团率先开启了其持有的1050万股股权的三次拍卖之旅，起拍价从最初的4021.92万元（每股约3.83元）逐步下调至3619.728万元（每股约3.45元），均已失败而告终。

紧随其后，通联资本亦加入了拍卖大军，其持有的3400万股股权经历了三次拍卖，起拍价从1.1764亿元（每股约3.46元）一路下滑至1206.36万元（每股约3.11元，但此次为387.4万股），同样未能成交。

到了2021年年初，湖南前进投资所持的705万股股权亦被摆上货架，起拍价仅为1059.548万元（每股约1.5元），相较于最初的山东华乐实业集团的拍卖价格，已近乎“腰斩”。

到了2021年11月，北京产权交易所官方网站公布的重要财产权益转让信息显示，原属民生人寿的第三大股东海鑫钢铁集团的7.28亿股民生人寿股权，计划变更至民生银行名下。然而，这一变更并未最终落实，股权仍需通过拍卖程序寻找新的买家，最终依旧未果。

因此尽管民生人寿已经经历过多次的股权转让预案，但真正成交的却还未有过，其股东名单也一如多年之前。

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最大股东万向系频繁注入金融资产，

民生人寿是亏是挣？

作为民营资本保险公司，民生人寿由万向集团、泛海控股、汇仁集团、新希望集团等发起，股权构成复杂，大小股东共21家。其中持股超过10%的仅有3家，持股比例不足1%的有13家。

经过多番股权争夺战，“万向”最终赢得了胜利。目前民生人寿控股股东为中国万向控股有限公司，持股比例为37.32%，民生人寿的实际控制人鲁伟鼎通过万向控股和上海冠鼎泽有限公司持有民生人寿43.84%的股权。

而最近几年，万向与民生人寿之间，上演了一出又一出的资本游戏。

今年1月19日，民生人寿发布重大关联交易信息披露公告，表示公司与同为“万向系”控股公司的万向三农签署了《关于浙江网商银行股份有限公司股份转让协议》。

根据股权协议，民生人寿将以3.05元/股的价格受让持有的网商银行7.2亿股股份，交易金额高达21.96亿元，交易完成后该公司对网商银行的持股比例约为10.96%。本次关联交易金额超过该公司2022年末净资产的1%，构成公司资金运用类重大关联交易。

这已不是第一次民生人寿整合同一实控人旗下资产，目前民生人寿参股的万向信托、通联支付、通惠期货、浙商银行、普星聚能等，都是从控股股东“万向系”手中增资收购所得。

那民生人寿这些“接盘”到底是挣了还是亏了？

我们还是以受让网商银行股份这笔交易为例，简单来看就是民生人寿以21.96亿元的价格拿到了网商银行10.96%的股份。

先来看网商银行业绩，按照公开数据，2019-2023年网商银行分别实现营收66.28亿元、86.18亿元、139.03亿元、156.86亿元、187.43亿元，净利润分别实现12.56亿元、12.86亿元、20.9亿元、35.38亿元、42.03亿元。

整体来看网商银行的营收和业绩增速表现得都比较不错，目前A股上市银行主流估值在5-8倍左右，考虑到网商银行近年来营收和利润增速都表现得不错，我们可给予其8倍估值，那么网商银行的实际估值在330亿左右，由此民生人寿这部分股权的价值大约在36亿元人民币左右，因此这笔交易从价格上对于民生人寿来说至少“不亏”。

但另一笔交易可能就没有那么好运了，2023年民生人寿再以3.02元/股的价格认购“兄弟”公司万向信托股份公司增发的5.21亿股股份，投资金额合计为15.73亿元，投资完成后公司对万向信托持股比例约为28.01%。

据了解，2023年万向信托面临了较大的“流动性”压力，旗下数只产品发生延期的“漩涡”之中，民生人寿也随之受到一定负面影响。

总体来看，从万向系不断向民生人寿注入金融资产的相关动作来看，万向试图将民生人寿打造成一个综合的金融服务平台，通过民生人寿布局银行、基金、第三方支付等多个领域，因此这样来看，万向系本身对于民生人寿是非常重视的，未来该公司大概率会在整个万向体系中发挥巨大的作用。

而万向的“金融梦”也不再是秘密，除去民生人寿外，中国万向还直接持有上海国方私募基金20%股权、通惠期货60%股权和上饶银行5.98%股权。

2022年，作为“万向系”旗下重要的控股公司，万向控股的金控牌照申请也获得央行受理，成为首家申设金控牌照的民营企业。

作为一家从实业起步的公司，万向集团主要布局汽车、新能源等领域，控股万向钱潮和顺发恒业两家上市公司，而当下万向逐渐将触手伸向金融领域，未来又会如何变化？民生人寿基本面能否改善？我们拭目以待！